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四板市場四大待解之題
四板市場四大待解之題
規(guī)章先行明確了各地四板市場規(guī)范發(fā)展的方向，但仍有系列問題待解。
文/《財經(jīng)國家周刊》記者 李欣
自7月1日《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理試行辦法》施行以來，各地區(qū)域性股權(quán)市場（下稱“四板市場”）一方面加大規(guī)范力度，另一方面整合發(fā)展也進入實質(zhì)性階段。
四板市場是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場，是多層次資本市場的重要組成部分。
《財經(jīng)國家周刊》記者獲悉，今年上半年，全國40家四板市場緊鑼密鼓地根據(jù)上述《試行辦法》制定市場自身的監(jiān)督、管理和自律規(guī)章，相關(guān)工作有望在8月內(nèi)完成。
記者還從各地四板市場了解到，規(guī)章先行固然明確了各地四板市場規(guī)范發(fā)展的方向，但這一過程中仍有系列問題需要在規(guī)范發(fā)展的步調(diào)中不斷探索以尋找答案。
四大問題待解
不久前，《證券法》修訂草案二審稿中，即按照黨的十八屆三中全會提出的“健全多層次資本市場體系”的要求，增加了關(guān)于多層次資本市場的原則規(guī)定：將證券交易場所劃分為證券交易所、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國性證券交易場所（新三板）和按照國務(wù)院規(guī)定設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)市場三個層次。
有四板市場負責(zé)人表示，四板市場“無法無天”的時代過去了。但仍有諸多問題困擾著四板市場的下一步健康發(fā)展。
首先是與資本市場各層次的有效銜接問題。四板市場以多層次資本市場建設(shè)為例，四板市場既然已納入證監(jiān)會監(jiān)管體系，那么其與主板、新三板的內(nèi)部如何銜接、聯(lián)動，進而深入服務(wù)中小微企業(yè)，仍缺乏明確路徑。
第二，解決跨區(qū)經(jīng)營、異地掛牌企業(yè)回歸屬地問題。1月26日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》，明確區(qū)域性股權(quán)市場不得為所在省級行政區(qū)域外的企業(yè)私募證券或股權(quán)的融資、轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)。不符合規(guī)定的區(qū)域性股權(quán)市場，省級人民政府要按規(guī)定限期清理，妥善解決跨區(qū)域經(jīng)營問題。
而在此之前，由于區(qū)域性股權(quán)市場缺少明確的監(jiān)管機構(gòu)和規(guī)范發(fā)展要求，致使跨區(qū)域經(jīng)營的現(xiàn)象比較突出。有個別區(qū)域性股權(quán)交易市場雖以滿足該區(qū)域相關(guān)注冊企業(yè)掛牌、展示、融資功能為成立初衷，但其發(fā)展定位更像一個全國性市場，很多三四線城市的小企業(yè)也紛紛前往掛牌，并被承諾解決融資問題。
在上述《通知》要求下，各地四板市場“接回”曾在異地掛牌的本地企業(yè)并不容易。有四板市場負責(zé)人解釋，各地四板市場門檻不同、提交材料也有差異，一些企業(yè)曾為了掛牌容易而到其它市場掛牌，這類企業(yè)回到屬地市場是否還可以適應(yīng)當(dāng)?shù)厮陌迨袌鰭炫茦?biāo)準(zhǔn)？
有發(fā)展較快的地方四板市場負責(zé)人表示，上述企業(yè)中有相當(dāng)一部分的資質(zhì)顯然不符合當(dāng)?shù)厮陌迨袌龅膾炫茦?biāo)準(zhǔn)。目前過渡期的處理方式是，企業(yè)如有“回歸”意向，則還須按所屬地四板市場掛牌標(biāo)準(zhǔn)走一次完整流程。
第三，關(guān)于四板市場設(shè)立投資基金領(lǐng)投相關(guān)掛牌項目。在上述《通知》發(fā)布前，各地四板市場不乏“交易市場+基金投資”的平臺架構(gòu)，也被認為是四板市場盈利模式創(chuàng)新之一。這一方式甚至一度寫在《試行辦法》征求意見稿內(nèi)。但最終考慮到各方的訴求，正式辦法發(fā)布時該條被刪除。
有市場人士指出，四板市場如果帶頭投資掛牌企業(yè)，本身也是顯示投資人對該企業(yè)的信心。以中小微企業(yè)的資質(zhì)看，如果四板市場作為掛牌服務(wù)提供方尚且不愿意投資，又怎么能讓其它投資人對這類企業(yè)有信心呢？
最后是監(jiān)管問題。截至2016年底，全國共有40家區(qū)域性股權(quán)市場，掛牌企業(yè)174萬家，展示企業(yè)594萬家。上萬家四板企業(yè)對應(yīng)有限的金融監(jiān)管資源（證監(jiān)會及派出機構(gòu)、地方金融局），后者除四板外還有其它相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管要求。
有地方金融局人士甚至稱，如果想了解一家公司是否還在正常運營，只需要通過發(fā)一份快遞文件，并跟蹤是否最終有人簽收來判斷。
監(jiān)管機構(gòu)亦需要綜合提升內(nèi)部管理和監(jiān)管效能，才能真正把四板市場管起來。
發(fā)展著力點
明確監(jiān)管尺度后，如何發(fā)展成為四板市場的重要著力點。
和信投顧金融證券分析師肖玉航表示，區(qū)域股權(quán)市場將成為地方政府推動資本市場發(fā)展的一個重要經(jīng)濟工作，由于國內(nèi)各地區(qū)域股權(quán)市場發(fā)展及進程不一，國家相關(guān)政策的變化與支持將使得區(qū)域市場仍然體現(xiàn)出一定差異性。從未來區(qū)域市場展望來看，四板市場穩(wěn)步規(guī)范發(fā)展的軌跡將更為明顯，區(qū)域整合也將體現(xiàn)。
天津濱海柜臺交易市場總經(jīng)理周華敏對記者表示，四板市場應(yīng)把握兩個著力點：一方面是要著力解決中小微企業(yè)融資難、融資貴的問題，通過市場聚集效應(yīng)，引導(dǎo)更多數(shù)量和類型的投融資機構(gòu)進入市場，提供系列化和差異化融資產(chǎn)品；
另一方面是要著力解決中小微企業(yè)不規(guī)范、不熟悉資本市場的問題。通過市場服務(wù)功能，加強對企業(yè)的培訓(xùn)和培育，發(fā)揮資本市場小學(xué)的作用，讓更多企業(yè)了解和熟悉資本市場，培育資本市場氛圍，促進優(yōu)質(zhì)企業(yè)更快、更好向更高級資本市場發(fā)展。
他進一步表示，現(xiàn)在市場發(fā)展方向明確了，關(guān)鍵在于措施和落實。近期應(yīng)更注重以下三個方面的工作安排。
一是適度嚴(yán)格企業(yè)進入四板市場掛牌條件，要按照《試行辦法》要求，規(guī)范企業(yè)進入門檻，加強投資者適當(dāng)性管理，創(chuàng)新企業(yè)展示方式。
二是加強對中介機構(gòu)的管理，鼓勵證券公司等金融機構(gòu)進入市場，改變現(xiàn)有機構(gòu)資質(zhì)差、能力差的問題。
三是提升四板市場市場化運用貼息、投資等扶持中小微企業(yè)的政府資金和政策的能力，落實地方政府扶持中小微企業(yè)政策措施綜合運用平臺的定位。
6月16日，針對四板市場，證監(jiān)會新聞發(fā)言人曾表示，下一步，證監(jiān)會將加強對省級政府開展區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)管工作的指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和監(jiān)督，推動建立地方金融監(jiān)管部門與證監(jiān)會派出機構(gòu)的監(jiān)管合作及信息共享機制。同時，積極推進區(qū)域性股權(quán)市場運營機構(gòu)開展全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)推薦業(yè)務(wù)試點的有關(guān)工作，引導(dǎo)支持證券公司、私募投資基金等參與區(qū)域性股權(quán)市場。
2017年是四板市場發(fā)展的關(guān)鍵年，想見到效果還要把上述問題一步步細化和解決。
