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場(chǎng)外市場(chǎng)群雄并起
在新三板不斷引爆市場(chǎng)熱點(diǎn)的同時(shí)，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)絲毫沒有示弱，從掛牌企業(yè)數(shù)量到制度創(chuàng)新全面“合圍”新三板。
區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)近日來動(dòng)作不斷。天津股權(quán)交易所加快布局全國(guó)的速度；前海股權(quán)交易中心新增掛牌企業(yè)數(shù)量已連續(xù)3個(gè)月超過新三板；而包括天津在內(nèi)多地的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)更提前實(shí)現(xiàn)了新三板尚未推行的制度創(chuàng)新……
此時(shí)，證監(jiān)會(huì)正在研究如何將區(qū)域性市場(chǎng)納入多層次資本市場(chǎng)體系，中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展路徑或?qū)⒚媾R新的抉擇。
市場(chǎng)爭(zhēng)奪
4月24日，天津股權(quán)交易所“長(zhǎng)三角業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中心”在江蘇無錫舉行了首次企業(yè)掛牌儀式，新掛牌的8家企業(yè)擬通過天交所融資5億元。這是一個(gè)月內(nèi)天交所揭牌運(yùn)營(yíng)、啟動(dòng)掛牌的第三家分中心，之前天交所分別在廣東順德和山西晉中成立了“廣東運(yùn)營(yíng)中心”以及“山西運(yùn)營(yíng)中心”。
齊魯股權(quán)交易中心和廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心今年也成立了運(yùn)營(yíng)中心。
截至4月底，天交所2014年新增運(yùn)營(yíng)中心數(shù)量?jī)H比2013年全年少1家，天交所以加速擴(kuò)張的方式暗示著其在全國(guó)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的地位。
同樣是全國(guó)性市場(chǎng)的上海股權(quán)托管交易中心近日則分別在甘肅張掖和江蘇常州設(shè)立了企業(yè)掛牌孵化基地，試圖推動(dòng)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)進(jìn)入上海資本市場(chǎng)；4月3日，上海股交中心還在遼寧營(yíng)口舉辦了投融資項(xiàng)目推介會(huì)，現(xiàn)場(chǎng)推介了營(yíng)口的150個(gè)投融資項(xiàng)目；翌日上海股交中心又出現(xiàn)在了內(nèi)蒙古呼和浩特，舉辦了針對(duì)內(nèi)蒙古中小企業(yè)融資困境的專題系列講座。
上海股交中心似乎也在用“走出去”來兌現(xiàn)其“努力成為全國(guó)最大場(chǎng)外市場(chǎng)”的誓言。
與此同時(shí)反觀新三板，企業(yè)掛牌熱情相較于年初卻有所冷卻。
今年1月末266家企業(yè)集體登陸新三板的盛景，或許是中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展史上一個(gè)激動(dòng)人心的時(shí)刻。但新三板4月份新增掛牌企業(yè)只有57家。盡管如此，相比于2、3月份的28家和14家，市場(chǎng)熱度已經(jīng)算是回暖了。
一個(gè)有趣的信號(hào)是，根據(jù)數(shù)庫(kù)的《場(chǎng)外市場(chǎng)分析報(bào)告》，前海股權(quán)交易中心除1月份的新增掛牌企業(yè)數(shù)量略低于當(dāng)時(shí)井噴式爆發(fā)的新三板外，2、3月份分別新增企業(yè)57家和75家，數(shù)量是新三板的2倍和5倍。
截至4月底，前海股權(quán)交易中心以3159家掛牌企業(yè)冠絕中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)，而其開業(yè)運(yùn)營(yíng)竟還未到一年。據(jù)記者了解，前海股權(quán)交易中心同時(shí)還經(jīng)營(yíng)管理著另一區(qū)域性市場(chǎng)—廈門兩岸股權(quán)交易中心，它們皆以美國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)源地“梧桐樹下”中的“梧桐”作為自身文化內(nèi)核。
這種“嫡系式”的發(fā)展模式在中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)中尚屬首例。
創(chuàng)新交鋒
更為緊迫的是，在制度創(chuàng)新層面，各大區(qū)域性股票市場(chǎng)亦對(duì)新三板形成“圍攻”。此前最吸引人的新三板做市商制度預(yù)計(jì)今年8月上線，然而此種方式在天交所已有實(shí)踐，只不過天交所的做市商以“報(bào)價(jià)商”的名義而存在。
至于市場(chǎng)預(yù)期的內(nèi)部分層管理，新三板方面在4月中旬的媒體溝通會(huì)上表示“近期實(shí)施市場(chǎng)分層的時(shí)機(jī)尚未成熟”。
恰在此時(shí)，天交所卻先人一步對(duì)市場(chǎng)實(shí)施分層—從天交所區(qū)域板塊、天交所全國(guó)板塊的雙層遞進(jìn)式結(jié)構(gòu)，變?yōu)閯?chuàng)業(yè)板、成長(zhǎng)板和主板的三層立體板式，分別對(duì)應(yīng)企業(yè)初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期和成熟期，不同的板塊實(shí)行差異化的投資人準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，且板塊之間存在雙向轉(zhuǎn)板機(jī)制。
據(jù)新金融記者了解，天交所還將在三個(gè)板次的基礎(chǔ)上推出精選板，以進(jìn)一步形成對(duì)掛牌企業(yè)的正向激勵(lì)。值得玩味的是，曾經(jīng)統(tǒng)一美國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的納斯達(dá)克也于2006年推出過納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)。
天交所在其官網(wǎng)宣稱，要為主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以及境外資本市場(chǎng)培育和輸送優(yōu)質(zhì)的上市后備資源。但在這些“標(biāo)的市場(chǎng)”中唯獨(dú)沒有新三板，天交所似乎以此向外界表明與新三板的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
在中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”，不甘示弱的上海股交中心也于4月中旬正式推出私募股權(quán)投資基金份額轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，在技術(shù)層面遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于中國(guó)其他場(chǎng)外市場(chǎng)，為PE有限合伙人的基金份額提供了更大的流動(dòng)性。
私募界大佬九鼎投資上周成功登陸新三板引起了廣泛的討論，而一位接近上海股交中心的人士則向記者透露，擁有私募基金份額轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的上海股交中心也將于今年迎來首家（批)PE的掛牌。
其實(shí)從成立伊始，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)就游離于統(tǒng)一監(jiān)管的多層次資本市場(chǎng)體系之外，走的是一條“野蠻生長(zhǎng)”道路，明確市場(chǎng)地位的法律文件幾近空白。然而，更具自由市場(chǎng)特性的它們卻由此展現(xiàn)出了不遜于新三板的創(chuàng)新活力。
值得關(guān)注的是，去年8月國(guó)務(wù)院已正式提出要將區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)納入多層次資本市場(chǎng)體系，近日證監(jiān)會(huì)也表示正在對(duì)此進(jìn)行研究。
監(jiān)管層對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與新三板關(guān)系的界定，將直接影響到二者今后的發(fā)展路徑，而改變后的監(jiān)管方式對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新活力影響幾何，也是一個(gè)未知數(shù)。
新金融見習(xí)記者 丁正威
