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場外市場發(fā)展方興未艾
從加強多層次資本市場體系建設的角度出發(fā)，需要清晰確定各層次資本市場的功能定位，在已有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的資本市場體系中，區(qū)域性股權市場的發(fā)展應當按照自身優(yōu)勢和企業(yè)特點，堅持區(qū)域性、私募性的基本定位。
2014年上半年北京四板市場（區(qū)域性股權市場，俗稱四板市場、場外市場）掛牌企業(yè)數(shù)已達84家，到8月底將達到109家。這是8月14日召開的北京股權交易中心擬掛牌企業(yè)培訓會上，北京股權交易中心副總經(jīng)理駱建輝透露的數(shù)據(jù)。他表示，自去年12月28日正式啟動以來，北京股權交易中心已成功為北京艾萊發(fā)喜、三博腦科醫(yī)院等發(fā)行15億元私募債券，“費用還不到10個點”。
這僅是全國區(qū)域性股權交易迅速發(fā)展的一個非典型性縮影。事實上，自2013年年底區(qū)域性股權交易市場掀起掛牌熱潮以來，截至目前，全國已掛牌交易市場近30個，掛牌企業(yè)超過7000家。
專家表示，隨著多層次資本市場建設的進一步提速，未來區(qū)域性股權市場將有望成為服務小微企業(yè)主要渠道。
區(qū)域股權市場風起云涌
作為多層次資本市場的有益補充，區(qū)域性股權市場的發(fā)展能夠拓寬企業(yè)直接融資的途徑，為更多企業(yè)解決融資難問題。
2012年下半年，證監(jiān)會出臺《關于規(guī)范證券公司參與區(qū)域股權交易市場的指導意見》，成為區(qū)域性股權交易市場重生的政策背書；2013年，國務院辦公廳發(fā)出《關于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實施意見》，明確提出將區(qū)域性股權交易市場納入多層次資本市場體系，促進小微企業(yè)改制、掛牌、定向轉(zhuǎn)讓股份和融資，自此，區(qū)域性股權市場獲得加速發(fā)展，成為地方金融改革的重點。
根據(jù)公開資料，2013年，區(qū)域性股權交易市場進一步提速，遼寧、深圳、甘肅、江蘇、北京、福建等地的區(qū)域股權交易市場紛紛籌備并正式運營，主要為掛牌企業(yè)提供掛牌展示、股權登記、托管、轉(zhuǎn)讓、結(jié)算交收、企業(yè)私募債發(fā)行及轉(zhuǎn)讓等綜合性服務。數(shù)據(jù)顯示，截至今年元旦，目前全國有近30家區(qū)域性股權交易市場正式運營，累計掛牌企業(yè)7420多家。
以山西省為例，有關資料顯示，從成功發(fā)行省內(nèi)第一單中小企業(yè)私募債再到第一單“小貸債”；從迎來900多家企業(yè)掛牌展示，再到首家擔保公司進行掛牌交易，通過不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融服務，山西股權交易中心不斷為實體經(jīng)濟“輸氧供血”，服務的企業(yè)數(shù)量和行業(yè)類型也越來越多。截至8月5日，隨著45家中小企業(yè)集中掛牌，山西股權交易中心掛牌企業(yè)數(shù)量已突破千家，達到1036家。
記者了解到，目前區(qū)域股權市場主要形成了以重慶為代表和以天津為代表的兩種模式。其中，重慶股份轉(zhuǎn)讓中心由于券商和交易所兩大股東都受到證監(jiān)會監(jiān)管，業(yè)務中規(guī)中矩；天交所代表的市場派則創(chuàng)新步伐很快，能提供一些和全國性交易市場不同的非標產(chǎn)品，但風險偏高。
發(fā)展場外市場將成重中之重
加快推進面向中小微企業(yè)的新三板和四板市場的發(fā)展，將成為未來多層次資本市場發(fā)展的重中之重。
按照我國多層次資本市場建設體系，應該是一個金字塔型結(jié)構(gòu)，才能為不同規(guī)模、不同類型、不同成長階段的企業(yè)提供差異化的金融服務。從美國經(jīng)驗看，場外市場是整個資本市場的基石——處于塔尖的紐交所，上市公司數(shù)量約2800家；中間的納斯達克約5000家；塔底的場外市場（OTCBB和粉單市場）有8000家以上。
我國目前這個市場基本呈倒金字塔型，其中作為塔類的滬深主板市場包括中小板規(guī)模最大，作為塔腰部分的創(chuàng)業(yè)板部分，上市企業(yè)仍然只有很少的一部分，作為場外市場雛形的區(qū)域股權交易市場掛牌企業(yè)雖然已達7000多家，但作為塔基仍顯然過于弱小。在很多市場人士看來，作為金字塔的底層市場，股權交易市場上市企業(yè)規(guī)模起碼應在數(shù)萬家以上，才能有效滿足多層次資本市場建設的需求，滿足不同企業(yè)尤其是高科技企業(yè)的融資發(fā)展需求。
安邦研究人員陳功表示，作為全球第二大經(jīng)濟體，中國資本市場企業(yè)上市的規(guī)模完全不成比例，凸顯監(jiān)管層戰(zhàn)略的迷失?！岸鄬哟钨Y本市建設的嚴重滯后，已經(jīng)在戰(zhàn)略上嚴重地阻礙了中國經(jīng)濟的發(fā)展，尤其是當下的轉(zhuǎn)型升級?！彼硎?，以目前新三板企業(yè)的掛牌標準，中國可能上市的企業(yè)數(shù)以百萬計，光是浙江年收入超億元的企業(yè)就有上萬家。如何放寬條件讓企業(yè)到區(qū)域股權市場以及新三板掛牌，視野需要足夠?qū)拸V。那種擔心企業(yè)蜂擁掛牌可能沖擊股價的A股市場監(jiān)管思維顯然已經(jīng)不能適應形勢發(fā)展的需要。
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值得高興的是，隨著監(jiān)管層對違法違規(guī)交易所清理整頓工作正在進入最后的攻堅階段，監(jiān)管層對區(qū)域性股權交易市場的監(jiān)管方向也日益明朗。據(jù)證監(jiān)會有關人士介紹，關于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場的指導意見目前正在抓緊擬定當中，將爭取在年底前發(fā)布。這將為區(qū)域性股權交易市場的規(guī)范發(fā)展創(chuàng)造良好的市場環(huán)境，促使其功能得到更好地發(fā)揮。
目前廣大中小微企業(yè)存在融資難、融資貴等問題，通過發(fā)展區(qū)域性股權市場，以提供股權轉(zhuǎn)讓、私募融資服務為切入點，為中小微企業(yè)提供改制輔導、管理培訓等綜合服務，待條件成熟后再支持其公開融資，可能是破解這些問題的有效途徑。
有業(yè)內(nèi)專家提出，從加強多層次資本市場體系建設的角度出發(fā)，需要清晰確定各層次資本市場的功能定位，在已有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的資本市場體系中，區(qū)域性股權市場的發(fā)展應當按照自身優(yōu)勢和企業(yè)特點，堅持區(qū)域性、私募性的基本定位。
對于目前區(qū)域性股權交易市場的方興未艾，睿立資本董事長吳忱認為，場外市場建設需要有一個大的布局，各地沒有必要都建股權交易中心。西南證券首席分析師許維鴻則表示，未來建議區(qū)域性股權市場應該立足本地，從更長遠視角來做好市場主體的教育工作，真正成為培育優(yōu)秀區(qū)域上市企業(yè)的搖籃。
