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美國(guó)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)變遷簡(jiǎn)介
美國(guó)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的歷史，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)長(zhǎng)于全國(guó)性的股權(quán)交易市場(chǎng)。早在1790年，美國(guó)第一家區(qū)域性股權(quán)交易所——費(fèi)城股票交易所，即在當(dāng)時(shí)美國(guó)的首都費(fèi)城成立，最初的投入資金只有300多英鎊。在成立后的一百五十年里，由于費(fèi)城在 美國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中所占的重要地位，費(fèi)城股票交易所一直長(zhǎng)盛不衰，但主要的服務(wù)對(duì)象還是費(fèi)城周圍的企業(yè)，一直到“二戰(zhàn)”結(jié)束后，費(fèi)城股票交易所的業(yè)務(wù)才開始快速向全國(guó)擴(kuò)展。
無(wú)獨(dú)有偶，著名的紐約股票交易所，也有著相似的經(jīng)歷。1792年，24位經(jīng)紀(jì)人和商人聚集在華爾街68號(hào)門口的一棵梧桐樹下簽署了著名的“梧桐樹協(xié)議”，約定每周都在這棵梧桐樹下進(jìn)行交易，并制定了自己的交易規(guī)則，交易所的雛形初步形成，但直到1934年10月1日，紐約股票交易所才向美國(guó)證券交易委員會(huì)注冊(cè)為一家全國(guó)性證券交易所。在此之前，華爾街一直是依托于紐約得天獨(dú)厚的地理優(yōu)勢(shì)和資本優(yōu)勢(shì)，才成為世界矚目的投資中心。
在美國(guó)，與上述兩家交易所類似的區(qū)域性股權(quán)交易所還有很多。這些交易所多數(shù)成立于19世紀(jì)到20世紀(jì)初，如科羅拉多交易所、底特律交易所、鹽湖城交易所等。在成立之初，這些交易所的定位首先是為區(qū)域內(nèi)廣大非上市的中小企業(yè)提供以非營(yíng)利為目的的股權(quán)、債券轉(zhuǎn)讓服務(wù)，成為培育和扶持區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)的溫床。這些中小企業(yè)最初普遍無(wú)法達(dá)到美國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的全國(guó)上市最低標(biāo)準(zhǔn)，但在區(qū)域股權(quán)交易所內(nèi)獲得融資并不斷發(fā)展壯大，具有了一定的資本和聲譽(yù)后，就很有希望進(jìn)入全國(guó)性的紐約股票交易所。
20世紀(jì)中葉后，隨著資本的全球化程度加深，資本的流動(dòng)速度不斷加快。美國(guó)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)在競(jìng)爭(zhēng)中，往往不敵全國(guó)性股權(quán)市場(chǎng)，各區(qū)域的股權(quán)交易所紛紛關(guān)閉或被收購(gòu)，如華盛頓股票交易所1953年同費(fèi)城股票交易所合并，克利夫蘭交易所1949年同芝加哥交易所合并、檀香山交易所1977年關(guān)閉等。這是由于股權(quán)市場(chǎng)本質(zhì)上具有規(guī)模效應(yīng)屬性，即市場(chǎng)參與者數(shù)量越多、掛牌資源越大，市場(chǎng)配置資源的效率就會(huì)越高，因而在市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、自由選擇的情況下，強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱。為數(shù)不多的區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)，如芝加哥股票交易所、辛辛那提股票交易所等，也紛紛轉(zhuǎn)型，加入全國(guó)市場(chǎng)體系，可以交易其他交易所的股票，單純?yōu)閰^(qū)域服務(wù)的初衷已完全改變。
2006年，紐約股票交易所與泛歐證券交易所合并為紐約證交所－泛歐證交所，成為第一家全球性股票交易所。可見，由分散走向聯(lián)合，是資源整合和提高競(jìng)爭(zhēng)力的必然要求。上世紀(jì)70年代，美國(guó)最大的場(chǎng)外交易所納斯達(dá)克的異軍突起，正說(shuō)明各區(qū)域內(nèi)非上市公司對(duì)于融資交易的平臺(tái)有著旺盛的需求。
